萬婷婷

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穩操勝券》半導體景氣 還有高峰
近來有幾件半導體業有趣的事，首先是台灣的動態隨機存取記憶體（DRAM）廠，先有華亞科技風光的發行海外存託憑證（GDR）以及華邦電成功發行海外可轉換公司債（ECB）。
但不到半個月，全球股災，DRAM類股股價中斷反彈走勢，力晶決定捨GDR，就成本較高的國內銀行聯貸案，茂德更是在GDR發行團隊都已經上路，但因股價下跌下，不得不喊停。
雖然籌資受阻，建廠卻不斷加速，力晶中科廠的超級12吋廠聚落加速，茂德也宣布中科四廠動工。顯然，DRAM業者對未來的景氣看法仍相當樂觀，這一波的股價修正，與景氣變差恐怕沒有絕對的關係。
再看今年初引領半導體強勢上漲的封測類股，像是日月光、矽品兩大龍頭，前者有中壢廠大火後產能復建的題材，封裝基板產能提升、成本也因規模經濟而下降，全年資本支出更往上調升，並沒有反映景氣變差的現象。
以北美半導體設備暨材料訂單出貨（B／B）比值連續四個月走高，而且都超過代表景氣樂觀的1以上。由於B／B值通常是半導體景氣的領先指標來看，也看不出景氣變差。
至於眾說紛紜的庫存增加現象，一方面個人電腦（PC）與低價手機部分，市場認為庫存相當高，但是在與微軟Vista新作業系統與英特爾雙核心處理器、晶片組相關的晶片上，卻又傳出可能缺貨。
市調機構昨天就說，今年第四季因為蘋果新iPod產品提前上市，快閃記憶體可能會缺貨，並且狀況相當嚴重，有可能讓快閃記憶體價格上漲。
也就是半導體供應鏈上確實存在庫存問題，但並不是全面性的；此外，有許多電子產品正面臨世代交替，現有的庫存如果無法快速降價出清，很可能就會賣不出去。
從這個觀點來看，這一波的股價修正與產業景氣基本面關係不大，而是反映今年初股價高漲後的壓力。
投資股票原本就是一個未來預期，上半年的半導體強勢上漲，就是反映今年下半年的強勁景氣，上半年把股價的利多都用完了，最近沒有新的利多，於是要讓股價回檔，才有再介入的機會。
從台積電、聯電加足馬力擴充12吋晶圓代工產能，以及力晶、茂德不顧籌資的困難，也加速投資12吋DRAM廠，我們可以大膽假設下半年開始，半導體景氣還會有一波高峰。
現在的問題是，要何時介入才是最佳時點？
這是個很難回答的問題，投資人可以想想，自己什麼時候會決定換新手機、升級有雙核心CPU的電腦，再把終端消費時間點往前移三到六個月，最佳的投資時間點就會浮現了。

【2006/06/24 經濟日報】